39天完整版在线观看 券商投资高回报背后的隐忧


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证券时报记者李伟

又一个证券公司丰收的季节。而——投资收益作为促进丰收的重要收益之一,却隐藏着许多证券公司需要警惕的风险。

截至10月29日晚,至少有25家上市证券公司公布了第三季度业绩,其中12家归属于母公司的净利润在前三季度增长了50%以上。净利润大幅上升,无非是两个因素:一是去年同期净利润相对较弱,今年只需要略高于正常水平,自然是大幅度上升;第二,今年一些券商在业务上有了很大的突破,提升了整体净利润。无论具体原因是什么,在这些净利润大幅增长的上市券商中,投资收益的大幅增长几乎是不可忽视的重要因素或业务投入。

从证券公司披露的净利润报表可以看出,投资收益实际上分为投资收益和公允价值变动收益两部分。投资收益很好理解,就是金融资产收益已经变现的收益,也就是通俗意义上已经中饱私囊的收益。公允价值变动的收益是不同的,它不仅涉及投资标的的估值,而且对于一些与二级市场相关的投资标的也是动态变化的。比如股票,风险就隐藏在这里。

如果证券公司的自我投资是自发的,在股票投资领域,每个证券公司对风险和规模都有相对稳定的控制,那么强制后续投资就是不可避免的“赌博”,甚至涉及到证券公司的长期战略布局和短期业务规划。

2019年7月22日,科技创新板正式开板,保荐经纪人强制跟进和投资同步启动,锁定期24个月。科技创新板每一只新股,尤其是2019年的,刚进科技创新板的时候,都是被投资者追捧的,股价成倍上涨是常事。如果浪涌能持续到24个月后,自然是最美的。问题是,大多数科技创新板块的股票在经历了一波上涨后,都经历了非常大的向下调整。甚至很多科技创新板的股票,在上市后不到一两个月,股价就直接破了。投资经纪公司的账面收益瞬间从大额浮盈变成浮亏。

问题来了。如果在上市证券公司财务报告披露时,投资于科技创新板的项目恰好处于较高的股价,必然会导致公允价值变动的高回报,这也将直接推高当期净利润。但随着后续资金的撤出,股价降低甚至断裂,必然导致公允价值变动收益快速下降,前期的高净利润会瞬间恢复原状。如果投资者看不到这个时期的变化,只看目前的净利润规模,就会被误导。

这一点可以从第三季度报告中几个券商的“公允价值收益变动原因说明”一栏看到,几乎都是“自营投资证券估值变动的影响”。这里除了自营投资证券账面损益的真实变化外,很多都是科技创新板项目的赞助和投资项目造成的,二级市场的股价大幅上涨或下跌。

数据显示,今年以来,科技创新板已发行120只新股。但今年科技创新板120只新股中,截至10月29日,有3只破股,7只涨0-10%,16只涨10-49%,37只涨50-100%,57只涨100%以上。科技创新板这么多新股的暴涨,必然会提振投资收益,从而推高净利润规模;大涨之后大跌,降低投资收益,降低净利润规模。

因此,背后的风险在大幅增加

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